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连平:外汇市场预期引导至关重要

时间:2018-09-13 10:57:11  来源:经济日报  作者:连平

  理性预期学派认为,预期的形成本身就是经济行为的一个组成部分,应该成为经济分析的对象。消费者和企业不仅是宏观经济政策的调节对象,而且也以其预期引导下的经济行为影响宏观经济政策的制定。因此,金融市场预期引导至关重要。

  在周期性和结构性因素作用下,外汇市场较易形成单边贬值预期。与前十年明显不同,伴随着近年来我国经济转型过程中下行压力的显现、美联储加息和美元持续升值,市场持续存在人民币贬值预期。在市场非理性预期及其行为的推动下,贬值压力还会进一步增大。在经济下行压力较大、金融风险明显增加、外部环境明显恶化的条件下,股市和汇市容易形成联动效应,从而进一步增加货币贬值压力。

  市场单边贬值预期的形成有非理性因素,也有理性成分。在目前的内外部条件下,要完全消除单边贬值预期是不现实的。但是,淡化这种预期可以选择的方式包括:增加汇率弹性在一定程度释放单边贬值压力;逐步改善内外部条件,从根本上缓释贬值预期的动因;通过合理、有说服力的引导影响市场预期。

  为提升汇率市场化的有效性,市场预期管理和沟通能力有待进一步提高。近年来,通过不断总结和提高,有关部门在加强和改进市场预期引导和管理方面取得了长足进展。但是,与欧美主要发达国家相比,市场预期管理的及时性、透明度和针对性等方面仍有待进一步提高。预期管理并非只是宣传、教育和引导,还应建立在合理的市场干预、汇率中间价调整和市场供求关系调节的基础之上。只有虚实有机结合,预期管理才能收到更大实效。

  同时,应处理好改革推进的相机抉择和预期疏导关系。之前的改革策略以“相机抉择”为主,条件合适就加快推进。这种策略的好处是灵活、有弹性,可以视外部环境变化选择比较好的时间窗口。不足的是,往往与市场及时沟通不够,难以有效引导和管理市场预期,有时市场还可能产生误解。未来,可考虑相机抉择和预期引导相结合。建议事先告知市场汇率机制改革的总体方向、基本框架、实施路径和大致步骤,让市场有较为明确的预期,再具体结合内外部条件选择合适的实施时间窗口。这样可以给市场提供合理的预期,减少实施中可能产生的不必要摩擦和成本,尽可能地避免市场形成误判。

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