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降准之后市场预期MLF利率可能下调

时间:2019-09-10 10:46:46  来源:经济日报  作者:姚 进

  对于降准之后的货币操作,多数分析人士认为,考虑到当前经济下行压力加大、银行负债成本居高不下,以及全球降息潮来临等因素,数量型工具使用可能还不够,接下来可能还需要动用价格型工具。下一步,央行可能通过降低MLF利率引导实际贷款利率下行,从而降低企业融资成本,稳定市场信心。

  9月9日,中国人民银行公告称,为对冲中期借贷便利(MLF)到期等因素的影响,今日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率与此前一致为2.55%。鉴于当天有1765亿元MLF到期,央行实现净回笼565亿元。

  上周五,央行“全面降准+定向降准”组合拳落地,将释放长期资金约9000亿元。由于公告降准时,资金报价已经结束,因此上周五资金面仍然边际趋紧,上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上行,其中隔夜和15天Shibor分别上行6.1个基点和4.9个基点。

  “尽管使用MLF也可以增强市场流动性,但是对于银行来说成本较高,而且只有部分金融机构能够获得MLF。所以要确保市场的流动性合理充裕的话,需要普遍降准。”中国民生银行首席研究员温彬认为,如果担心普遍降准以后资金流入产能过剩领域、房地产领域,那就需要与定向降准相结合,形成政策引导,确保资金流入普惠金融、小微企业等领域,确保精准使用降准资金。

  今年8月20日,“新版”贷款市场报价利率(LPR)形成机制开始实施,由于此次完善LPR最突出的一个变化是报价方式,即改为按照公开市场操作利率(主要是指MLF利率)加点形成,所以市场对此后的MLF操作普遍十分关注。

  “加点幅度主要取决于各银行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。”温彬表示,要降低LPR报价中加点部分的点数,短期内降低银行风险溢价成本的效果不会很明显,最直接有效的办法就是降低存款准备金率,进而减少银行通过公开市场获得资金的数量,降低负债成本。

  对于降准之后的货币操作,多数分析人士认为,考虑到当前经济下行压力加大、银行负债成本居高不下,全球降息潮来临等因素,数量型工具使用可能还不够,接下来可能还需要动用价格型工具。下一步,央行可能通过降低MLF利率引导实际贷款利率下行,从而降低企业融资成本,稳定市场信心。

  中信证券宏观研究团队认为,全面降准再现,后续或有降息,若9月份美联储降息,9月下旬可能迎来MLF利率的调降,预计幅度约为10个至15个基点。

  招商银行宏观经济研究所主管谭卓表示,此次降准并不意味着货币政策“预调微调”的结束,近期央行仍有可能“随行就市”下调MLF利率。

  2018年以来,“利率双轨”的现象仍然明显,货币市场和债券市场的利率已显著下行,但金融机构人民币一般贷款加权平均利率仅微幅下行,距离实际利率水平“明显降低”的目标尚远。目前,全球降息潮已来临,且9月美联储再次降息25个基点的预期很高。9月18日美联储会议后,我国央行很可能“顺势而为”下调MLF利率,LPR及实际贷款利率也将因之下行。

  温彬也认为,政策利率即MLF利率将迎来调整时机。根据Wind数据,9月17日将有2650亿元MLF到期。“彼时可能是利率下调的时间窗口,这样有助于更主动、从容地应对9月18日美联储的降息可能性。”温彬说。

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